摘要
首次覆盖给予增持评级。①由于公司未入选沪港通或者深港通标的，业务复杂，少有投资者关注。以资产、PE和EV/EBITDA计算，公司价值被低估一倍左右；②股息率高达3-4%，未来净利润（尤其是扣非后净利润）将迎来快速增长，并保持高分红；③大股东入选国企改革试点单位，机制或改善，不排除相关资产整合可能。④预计公司2017/18年EPS为0.18/0.19港元，给予港股酒店平均的20xPE，对应目标价3.60港元。
各项指标都显示公司被显著低估。①公司拥有锦江股份50.32%股权（市值280亿元左右），市值仅104亿元。以现有市值计算，扣除锦江股份，锦江酒店的企业价值仅为8亿。②公司除锦江股份外，还拥有多个一线城市核心地段的高星级酒店、旅游、汽车经营运输等业务，盈利能力强，企业价值显著被低估。③锦江酒店2016年PE12.36x，EV/EBITDA12.71x，低于2016年国际酒店巨头估值水平（PE平均23.59x，EV/EBITDA平均23.10x），也低于国内可比公司平均水平（PE平均42.70x，EV/EBITDA平均24.78x）。